证券时报记者 吴志
既无大导演光环，又无明星加持的小成本潮汕方言影片《给阿嬷的情书》，近期凭借超高口碑“出圈”。截至5月24日17时，其票房已突破10.4亿元。
而由管虎导演，黄渤、倪妮等主演的电影《一个男人和一个女人》，尽管有知名导演、知名演员加持，但票房却明显不及预期。截至5月24日17时，其累计票房仅有365.8万元。
“《给阿嬷的情书》给影视圈带来很大触动。一方面，这部影片给行业打了‘强心剂’，说明好电影不缺观众、不缺票房；另一方面，它也告诉从业者，不能过于依赖‘爆款逻辑’，而是要真正用心去做好电影。”资深影视从业者、伴水科技（浙江）有限公司CEO黄民斌向证券时报记者表示。
多部新片票房失利
《一个男人和一个女人》于5月16日上映。在首日排片占比9.4%的情况下，票房仅172万元，票房占比约1.1%。但这部影片阵容堪称强大，由导演管虎执导，黄渤、倪妮等主演。放到以前，这是标准的“爆款组合”。
“这部影片如果2年前上映，票房可能1亿左右。1个月前上映票房可能2000万元左右，但没想到现在可能连1000万元都不到。”看完电影《一个男人和一个女人》后，知名影视博主温特感叹道。
同样不及预期的还有由陈思诚导演的《10间敢死队》。该片于今年“五一档”上映，最初预测票房约1.5亿元。上映后因表现不佳预测值一路下调，目前实际票房约7100万元，仅为最初预测票房一半，扣除相关税费后，分账票房仅约6300万元。
把时间线拉长，这样的案例还有很多。2025年6月，由陈可辛执导，章子怡、王传君、易烊千玺等诸多知名演员出演的电影《酱园弄·悬案》上映，这部备受期待的“大作”，最终仅取得3.75亿元票房。
票房不及预期，最直接的影响是出品方面临大额亏损。黄民斌告诉证券时报记者，知名导演和明星参与的重点作品，成本通常不会低于2亿元，其中演员片酬可能占到一半，其他成本包括导演薪酬、制作及后期宣发成本等。
按照当前的规则，片方通常可获得分账票房的43%。意味着一部2亿元成本的影片，需要约5亿元分账票房才能回本。以《10间敢死队》6300万元分账票房为例，其成本若高于2700万元或面临亏损。
近两年，已有多家公司因重点作品票房不及预期业绩巨亏。2025年10月，动画电影《三国的星空第一部》于当年国庆档上映，这部由韩寒等参与出品、易中天编剧、檀健次等配音的动画电影，累计分账票房不足8000万元。
作为主投方的A股公司果麦文化因此大额亏损。公司2025年年报提到，因主投主控的电影《三国的星空第一部》上映后票房不佳，导致投入的电影制作成本无法收回，电影业务2025年亏损4360万元。
《酱园弄·悬案》的主投主控方为港股上市公司欢喜传媒。2025年上半年，欢喜传媒净亏损1.02亿港元，公司表示，主要原因是公司上映的电影票房未达预期。
“爆款逻辑”为何失灵
过去，知名导演加上知名演员的组合，是影视行业最可靠的票房保障。一位业内人士告诉证券时报记者，以往这种组合再加上合适的档期，即便不能“大卖”，票房也不至于太差。所以许多影视公司依赖通过这种组合，降低项目开发风险。
但现在，这种“爆款逻辑”似乎越来越不灵了。“以前如果有大的IP加上大导演、知名演员，就是很强的阵容。只要不是拍得特别差，票房一般能达到几亿元，甚至十几亿元。而现在这种组合很多票房都很差，失败的概率比以前大了很多。”温特说。
去年9月，中影集团董事长傅若清也公开表示，以前影片轻松就能有10亿元票房，而现在电影要过10亿元得完全“破圈”才行。
数据也在印证这一趋势。2023年至2025年，国内票房5亿元以上影片数量分别为31部、18部、17部；票房1亿元以上影片数量分别为74部、74部、50部。不管是破5亿还是破亿，都比以前更难了。至于10亿元票房，即便有大导演、大明星加持，也变得越来越难以企及。
出现这种现象的原因是复杂的。在国家电影智库创始人刘正山看来，并不是当下电影的“爆款逻辑”失灵了，而是逻辑变了。
刘正山向证券时报记者表示：“传统电影的‘爆款逻辑’是线性的，即观众信‘谁拍的’。我认为电影之美是在创作者、观众、技术、文化构成的动态场域中生成的审美共识，阵容只是其中一极，观众口碑、算法反馈、社交传播同样重要。当观众的信任从‘谁拍的’转向内容本身，阵容就不再是票房保障，共识才是。”
温特认为，一些影片虽有知名导演跟演员加持，但票房不佳，根本原因还是出在内容上。“比如《一个男人和一个女人》，不仅是一部积压较久的影片，其讲述的故事也脱离普通人生活，很难引发大家共情，票房自然不佳。”
影城作为放映一线，连接着片方与观众，对市场趋势的变化感受最深。西南地区一家影院经理向证券时报记者表示，许多影片失利，直接原因出在宣发上，“如今许多观众甚至不知道下周上映什么电影，电影院怎么会有顾客，票房自然也起不来”。
影视投资逻辑需重新审视
影视投资风险颇高。当“爆款逻辑”不再能保底，作品“出圈”变得愈加不易，影视项目的投资风险无疑会进一步加大。在此背景下，影视公司或需重新审视影视项目的投资逻辑。
温特告诉证券时报记者，最直接的影响是片方投资或更加谨慎，行业整体开机量可能会进一步减少，尤其是大制作、大投资的电影，而中小成本影片未来可能会更多一些。
动辄数亿元的投入和不确定的票房产出，风险的确超出了多数影视公司承受能力。傅若清此前就公开呼吁控制影视项目投资成本，“投资方要有理智的预期回报，而不是按照超出常规的回报去幻想这笔投资。如果以理智的心态去做电影项目投入，我们就能很好地控制好成本”。
傅若清认为，如果一部影片票房“天花板”是10亿元，加上大档期5000万元到1亿元的宣发费，那么其成本不应该超过2亿元，小一些的影片成本应该在七八千万以内。
黄民斌向证券时报记者表示，知名导演加知名演员的模式，注定了成本不会太低，所以很多看似大制作的影片，实际用于制作层面的资金比例反而可能不高。
根据公开信息，此次爆火的《给阿嬷的情书》成本仅约1400万元。“这次《给阿嬷的情书》演员都是素人，最核心的资金用在了艺术创作层面，做出来的作品就很好。”黄民斌表示，这部电影的成功，对于推动行业摈弃路径依赖，沉下心来做内容或许会有不小的触动。
在刘正山看来，未来影视公司的项目投资，要从“赌阵容”转向“赌共识生成能力”。比如在剧本阶段就要系统研究目标观众的文化背景、情感痛点、审美习惯，而不是凭导演个人经验“闭门造车”。
“当前观众越来越不迷信大导演、大演员，一些顶流明星在上映初期可能会有比较明显的票房带动作用，但也只能吸引他的粉丝群体。如果作品本身不行，票房一样没有空间。”黄民斌表示，行业要沉下心来做艺术，做内容，而不是依赖堆资金，追求大阵容和大制作。
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